▍全球第二大摩托車(chē)市場(chǎng)，補(bǔ)貼政策將催化兩輪車(chē)電動(dòng)化。
多山的崎嶇地形和相對(duì)較低的人均收入使得摩托車(chē)成為東南亞最主要的出行方式。東南亞是全球僅次于中國(guó)的第二大摩托車(chē)市場(chǎng)，2022年銷(xiāo)量超1200萬(wàn)輛。疫后居民出行需求復(fù)蘇帶動(dòng)需求修復(fù)；同時(shí)基于發(fā)展制造業(yè)和確保能源安全的需要，印尼、泰國(guó)2023年開(kāi)始給予每輛電摩折合人民幣3000元以上補(bǔ)貼，鼓勵(lì)兩輪車(chē)“油換電”，政策催化下2023年有望成為東南亞電動(dòng)兩輪車(chē)加速發(fā)展起點(diǎn)。相比于出口可享受的關(guān)稅減免，補(bǔ)貼政策更鼓勵(lì)本地化生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈部署海外產(chǎn)能，電動(dòng)化的爆發(fā)將更具備供給端確定性。
▍降低門(mén)檻提高使用滲透率+替代油摩，東南亞年銷(xiāo)量有望超過(guò)4000萬(wàn)輛。
我們預(yù)計(jì)東南亞市場(chǎng)對(duì)摩托車(chē)+電動(dòng)兩輪車(chē)的年需求空間可超過(guò)4000萬(wàn)輛。根據(jù)東南亞目前約2.5億輛的摩托車(chē)保有量和中國(guó)、越南的兩輪車(chē)電動(dòng)化歷史趨勢(shì)，我們預(yù)測(cè)2025年?yáng)|南亞電動(dòng)兩輪車(chē)年銷(xiāo)量有望突破450萬(wàn)輛，2025 年?yáng)|南亞整體兩輪車(chē)電動(dòng)化滲透率有望達(dá)到25％。通過(guò)對(duì)東南亞各國(guó)的消費(fèi)者進(jìn)行偏好分析發(fā)現(xiàn)，125cc以下的小排量踏板車(chē)和彎梁車(chē)普遍受到消費(fèi)者的歡迎，本田Vision、Wave、Beat是2022年?yáng)|南亞最暢銷(xiāo)的摩托車(chē)車(chē)型。消費(fèi)者的偏好為電動(dòng)兩輪車(chē)廠商設(shè)計(jì)和推廣產(chǎn)品提供了參考，電動(dòng)產(chǎn)品需要在性能和外觀設(shè)計(jì)等方面趕上甚至反超油摩，才能獲得消費(fèi)者的認(rèn)可。
▍產(chǎn)品性價(jià)比不斷提高，國(guó)內(nèi)玩家大浪淘沙具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
隨著技術(shù)不斷突破，雅迪、VinFast等推出的電動(dòng)兩輪車(chē)新品在續(xù)航里程、最高時(shí)速、動(dòng)力輸出等性能參數(shù)上已基本達(dá)到替代110cc主流油摩的標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，受益于較低的能源成本和維護(hù)費(fèi)用，電動(dòng)兩輪車(chē)的全生命周期成本已基本與彎梁車(chē)持平。補(bǔ)貼有助于縮小電動(dòng)兩輪車(chē)與油摩在前期購(gòu)置成本上的差距，進(jìn)一步增強(qiáng)東南亞電動(dòng)化的確定性。雅迪推出專為東南亞市場(chǎng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，加速建設(shè)產(chǎn)能和銷(xiāo)售渠道，以越南為據(jù)點(diǎn)初步覆蓋東南亞各主要市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)隨著布局的深化，國(guó)內(nèi)玩家有望獲得更大的市場(chǎng)份額、主導(dǎo)東南亞兩輪車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
東南亞消費(fèi)恢復(fù)弱于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外兩輪車(chē)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，兩輪車(chē)爆發(fā)重大安全事故使得消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)熱情降低的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略。
電動(dòng)兩輪車(chē)使用門(mén)檻更低、可進(jìn)一步提升兩輪車(chē)產(chǎn)品使用滲透率，疊加?xùn)|南亞國(guó)家持續(xù)推出政策鼓勵(lì)“油換電”，我們認(rèn)為東南亞的電動(dòng)兩輪車(chē)將加速導(dǎo)入，成為中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)主機(jī)廠出海第一站。中國(guó)兩輪車(chē)OEM憑借全球領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)能力，有望主導(dǎo)東南亞的電動(dòng)化進(jìn)程，培育第二增長(zhǎng)曲線，迎來(lái)量利齊升。
